“一轮猪周期，半部扩张史。”随着今年猪价回暖，“最漫长猪周期”似乎步入尾声。
难熬的“冬天”让猪企伤痕累累，行业负债率猛涨20个百分点，15元/kg成为盈亏生命线。
盈亏生命线之下，“后猪周期”时代诞生养猪“幸存派”。
即便猪肉价格在涨，“价涨量升”已不再是“幸存派”的共识，取而代之的是降本增效，主动收缩资产负债表。
今年4月，养猪行业没有那么冷。牧原股份（.SZ，股价48.74元，市值2663.81亿元）、新希望（.SZ，股价10.07元，市值457.76亿元）、温氏股份（.SZ，股价21.86元，市值1454.13亿元）等头部猪企，谈得最多的是生物安全、技术手段、长期经营理念。4年前的此时此刻，投资者听得最多的是各大猪企奋勇争先的出栏量。
成本“躺不平”，扩产“扩不动”，秦英林、刘畅、温志芬、陶一山、何祖训他们接下来将思考什么？
微利时代的共识：成本“躺不平”，扩产“扩不动”
2019年，A股10家大型猪企的平均资产负债率为40%，最低20%出头，最高不到70%。2023年，A股10家大型猪企的平均资产负债率为60.2%，最低逼近30%，最高逼近90%。
以牧原股份、温氏股份、新希望3家龙头企业为例，5年时间资产负债率增长了20个百分点~30个百分点。
“一轮猪周期，半部扩张史。”2019年，出栏量前八的养殖企业生猪合计出栏4499.93万头，占全国生猪总出栏量的8.27%。2023年我国生猪出栏量居前十的上市公司合计出栏约1.49亿头，占全国生猪总出栏量的20.53%。
几年时间头部猪企出栏量涨了两倍多，这是上一轮暴利猪周期的一个缩影。剧烈涌入的边际供给量冲垮了边际需求，自2021年6月起，猪周期进入下行期。超过20个月的亏损时长及最大月亏损高达559元/头的极值，造成了这一轮“最漫长猪周期”。
2023年16家上市猪企合计巨亏超200亿元，猪企主营业务出现全行业亏损。
“江西猪王”林印孙倒下了，曾经上市猪企第二、江西猪企第一的*ST正邦（.SZ，股价3.28元，市值304.98亿元），差点“倒下”。
傲农生物债务逾期被实施退市风险警示，成为*ST傲农（.SH，股价4.6元，市值40.03亿元），行业已无人谈论曾经的“养猪黑马”吴有林。
ST天邦（.SZ，股价2.60元，市值57.77亿元，以下简称天邦食品）董事长张邦辉在2024年新年贺词写下“没有一个冬天不可逾越，没有一个春天不会来临”，但他依旧没有等来“春天”——天邦食品因无法清偿到期债务申请预重整。
熬着，熬着，到了今年3月，“最漫长猪周期”终于迎来曙光，市价悄悄越过15元/kg的盈亏生命线。
牧原股份养猪盈亏平衡点出现了：3月猪价15.1元/kg，成本15.1元/kg。新希望4月份成本已经降至14.7元/kg，公司整体转为盈亏平衡。神农集团（.SH，股价41.76元，市值219.26亿元）4月份14.58元/kg的售价已经大于14.2元/kg的养殖成本。
各家猪企纷纷公告养猪成本已经低于15元/kg，至少到今年二季度，它们是这轮“寒冬”后留下的“幸存派”。
这轮猪价上涨到底是猪周期反转，还是乍暖还寒，已经不重要。猪周期的微利状况几乎成为一种共识。与之伴随的是：猪企不会去赌周期，更不会去赌价格。
“最漫长猪周期”重挫了头部猪企的资产负债表，市场份额占20.53%的它们几无可能重复大规模扩张的叙事。新的叙事替代过往，现在猪企的共识是降本增效，竞逐行业边际最低成本的“皇冠”。
成本“躺不平”，扩产“扩不动”，越过15元/kg的盈亏生命线后，幸存者们的下一步筹谋是什么？
创新不是价值项，是养猪必须项
5月22日，在牧原股份2023年年度股东大会上，董事长秦英林穿着黑色西服，打了一条浅蓝色领带。这一天，距离3月的盈亏平衡点已有两个月，距离牧原股份的“三十日危机”已经差不多有8个月。去年9月28日以来，公司被各种“小作文”包围，股价大幅下挫。白天开交流会，晚上开投资者电话会，牧原管理层的日常变成会议“车轮战”。如今，“至暗时刻”远去，业绩反转预期又令股价表现乐观起来。
秦英林在股东大会上的表态颇为冷静，他希望投资者不要在股价短期波动中丢掉信心，不要因为外界传言而恐惧，“给股东们带来利益是一项伟大的负担，你们发自内心的热爱和发自内心的行为，给牧原股份的经营者带来了信心”。
他将讲话的重点落在了“创新”上，这是秦英林养猪三十年以来的总结与思考。创新不是高高在上，带来价值项的行为，而是发展的必须，“这一点我们感受特别深，如果哪一段时间的创新少了，我们随时会从专业化大公司赛道上退后和落后”。只有对创新的不懈努力，才能反馈到公司的成本下降和利润提升。
某种程度来讲，秦英林把这种创新看成是“多么痛的领悟”。因为每一次创新要付出业务上的损失，1分回报也会带来0.8分的损失。牧原股份在业务创新上踩过坑，每次都感觉成功了，但回头一看又掉进坑里，“最终折腾的结果，总算比过去好一点”。
牧原股份2023年度股东大会现场 图片来源：公司提供
创新的前提是要有业务差距上的认知深度，国外育种、疾病管理、饲料营养研究和中国养猪有差距。秦英林形容：“发现第一名远远超过我们当期的状况，这就启发我们靠创新及经验让业绩达到它的标准，最终降低成本并提升利润。”
传统养猪需要算法等科技支撑，毕竟猪不会说话，上了规模的猪群更不会告诉你它们存在什么问题，“这个时候又需要我们掌握猪的微小变化——特殊的声音、体温变化，去觉察猪群会出什么问题，再采取什么措施方案来促进（它们的）健康”。秦英林说。
在秦英林看来，生猪养殖行业经历了多次疾病的洗礼，不同企业在疾病应对能力上存在差异，能力优异的企业具有发展优势。
养猪不赚钱，规模无意义
今年1月30日，在新希望2023年年会上，董事长刘畅穿着一袭红衣站在台中央。刘畅说，希望用二次创业的心态，同甘共苦，全力“修复新希望”。时间越来越紧，养猪是一场回归农业本质的“持久战”，要一分一分地抠利润。
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