行业观点:
A 股餐饮旅游本周上涨0.60%,板块表现弱于A 股(1.08%)整体市场。
对于6 月的投资逻辑,我们遵循2014 年度策略中的三条投资主线:一是基本面稳定、长期业绩成长性佳的各细分子行业龙头,例如中国国旅、宋城演艺、中青旅、腾邦国际;二是国企改革预期下,公司治理和激励机制有望持续得到完善的国企,包括全聚德、锦江股份、中国国旅、首旅酒店等;三是把握低基数下业绩反转且存在再融资诉求的景区公司,包括峨眉山、张家界、黄山旅游等。我们对于2014 下半年子行业景气度排序:在线旅游>免税>休闲度假景区(包括旅游演艺+主题公园)>自然景区>传统旅行社>酒店>餐饮。
2014 年端午节自然景区客流负增长较为明显,低于预期:由于部分景区的最终数据尚需等待,我们目前跟踪到黄山、华山、三亚南山、梵净山、九华山、泰山等重点景区数据(具体数据如图表1 所示)。
多数传统自然景区2014 年端午节客流同比下滑幅度较大。我们分析主要原因有以下两点:首先,今年端午假期位于高考之前,而去年端午节为6.10-12 日(位于高考之后),高考后出游为多数家庭的选择。因此,今年多数自然景区端午客流在去年高基数下录得负增长;其次,部分景区受天气影响较大。今年端午前两天,黄山景区持续大到中雨,导致景区端午整体客流同比下滑32%;我们一再强调,节假日时间较短,不能作为反映景区客流反弹与否的景气度指标。但根据我们跟踪重点景区2 季度数据来看,多数自然景区仍然处于弱反弹通道,客流显著增长的态势并未得到强化和巩固,我们仍然维持年初以来一直给予自然景区的中性评级,建议继续重点跟踪7-8 月的旺季数据。相对而言,我们更看好中青旅旗下的乌镇、古北水镇以及宋城演艺旗下多个景区(据了解,杭州乐园和烂苹果乐园2014 年端午节客流同比仍然大幅增长)。核心逻辑在于:区别于传统自然景区,这些景区更好地契合了周边游、休闲游大趋势,景区内涵和配套设施更具吸引力,客流增长更具空间和弹性。
按照中信行业分类,2014 年初以来餐饮旅游板块涨幅8.72%、位列A股行业第二位。继续维持板块的增持评级。细分子行业角度,我们继续看好在线旅游、免税和休闲度假景区三个子行业。重点推荐中国国旅:免税行业龙头,估值便宜,海棠湾8 月底开业以及免税购物网站上线有望带来估值提升;中青旅:乌镇景区客流以及营收增速恢复良好,古北水镇客流持续超预期,2015 年有望开始业绩贡献;宋城演艺:全年业绩增长确定,基于旅游演艺+城市演艺的外延式扩展持续。个股推荐排序:中国国旅、中青旅、宋城演艺、峨眉山、全聚德、张家界、黄山旅游、腾邦国际、锦江股份、首旅股份、三特索道等。
短期主要推荐:
中国国旅、中青旅、宋城演艺。
本周市场回顾 :n 本周A 股市场上涨1.08%,餐饮旅游板块上涨0.60%,板块表现弱于A 股整体市场。涨幅较大的个股包括锦江股份、大连圣亚、锦江B 股等;跌幅较大的个股包括国旅联合、ST 新都等。
主要风险:
旅游系统性风险。
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