事件：
上市险企于近日披露了2022 年1-8 月保费收入。
简评
1、中国财险：保费增速稳健、预计承保利润向好8 月单月增速排序：平安财险（同比+16.4%）、太保财险（同比+13.1%）、人保财险（同比+8.8%）。1-8 月累计增速排序：太保产险（同比+12.2%）、平安产险（同比+11.6%）、人保产险（同比+9.8%）。
人保财险公布了各险种明细增速：
1）车险增速稳健向好、承保利润提升：8 月单月同比+9.2%（前值为+8.4%），1-8 月累计同比+7.2%（前值为+6.9%），8 月增速有所抬升，与8 月我国乘用车销量保持较高增速（同比+36.9%、前值+40%），且高端品牌乘用车同比+43.5%（1-8 月累计同比+6.6%）有关，且我们预计人保的高端品牌乘用车市场份额高于平均32.5%的份额。近期疫情持续冲击致使出行减少，车险市场赔付端压力下降，行业整体利润将抬升。人保车险作为行业龙头，在本轮车险综改影响下、预计承保盈利能力更强。
2）非车险预计承保利润提升，重点关注责任险综合成本率变化：8 月单月同比+7.9%（前值+15.2%），1-8 月累计同比+12.6%（前值+13.0%），增速有所放缓。其中，值得注意的是责任险的增速（同比+13.0%，前值+6.4%），但单月均为21-23亿左右的量。责任险的综合成本率通常难以控制，但在公司的重新定价、升级风控措施等方面加强下，该类险种的赔付率、费用率预计均较过有优化。后续重点关注该类险种综合成本率是否如期保持下降趋势。
农险、意健险分别8 月单月同比-0.5%、+13.3%，预计主要与业务节奏有关，二者1-8 月累计同比仍然实现高增：分别同比+21.9%、14.3%（高于非车累计同比+12.6%）的增速，农险中长期盈利能力无需担心（前次报告已阐述相关原因），意健险主要为社保业务（19-21 年的综合成本率分别：101.8%、101.3%、102.6%），因社保业务主要与地方签署3 年左右的合同期，未来主要看本次“三湾改编”后，对该类业务质量的提升情况，预计整体依然是向好态势。信保业务高增（8 月单月同比+91.8%）无需担心，仍主要为基数较低的影响，预计综合成本率向好（1H22 信保综合成本率仅63.4%）。
2、寿险：平安总保费增速边际收窄，后续重点关注重疾险销售回暖情况平安：8 月总保费同比-3.5%（前值-4.3%），预计主要与守护百分百系列重疾险产品升级（守护加护、守护百分百全能版）有关。新版本较过往版本实行了较好的业务推动，从产品本身看，起保点较同类重疾较低、具备返本性质，对于收入逐步恢复的客户而言是性价比较高的产品选择。随着经济的逐步恢复，客户的支付能力将有所回暖，而一线城市80-90 后年轻、高素质群体对重疾险的需求仍有较高的需求，我们对重疾险市场的恢复依然看好，尤其看中中国平安在本轮消费复苏背景下的重疾险销量的恢复情况。
太保：8 月总保费同比-11.7%（前值+6.6%）。近期公司发布的“长泰合家欢”也是针对老客户的返本重疾险，预计销量较好。但公司处于今年1 月1 日全面改革以来的第一年，我们预计业绩仍有一定压力、但将呈现边际向好态势。后续仍需重点关注重疾险销售的回暖情况。
国寿：8 月总保费同比+1.1%（前值13.7%）。公司的主力客群与平安、友邦中国相比，相对偏下沉市场、但具备绝对领先优势（市场份额第一）。本轮经济波动下，该类客群对储蓄险需求提升，结合1H22 各渠道保费及价值率看，预计公司个险、银保渠道预计均为储蓄类产品（如：鑫尊宝终身寿、鑫裕金生两全险等）。但储蓄类产品大幅扩容仍将带来一定的增长瓶颈、且有高基数等影响。当前国寿业绩相对行业更为稳健，后续仍需关注公司对保障类产品的销售情况。
新华：8 月总保费同比-1.2%（前值+3.1%）。公司于近期升级了新的重疾险——多倍新守护，但今年以来行业储蓄类产品高增态势难以扭转，银保渠道作为新华的优势渠道，储蓄险预计增速和占比高于重疾。后续需关注公司重疾险产品的销售情况。
3、投资端：边际趋稳向好、利好投资端收益水平。
1）宏观经济向好趋势不变，长端利率筑底明显、带动险企投资端收益增厚。截止9 月15 日，10 年期国债2.6625%，较月初+4.0bps、较年初-11.29bps，虽然长端利率仍有压力、但整体呈现恢复态势。
2）权益市场波动趋缓，地产类投资风险逐步释缓，险企权益类资产收益率预计震荡向好。截止9 月15 日，沪深300 指数较月初-1.19%、较年初-18.17%，呈现边际收窄态势。地产政策释放向好信号、舒缓险企地产类风险压力。整体来看，险企投资端估值亦将逐步恢复。
4、投资建议
伴随汽车销量亮眼表现，叠加疫情对出行赔付的利好，中国财险作为最大的财险公司，车险业务增速及利润均将保持较好态势；非车险相关险种亦将在“三湾改编”下边际向好。平安寿险保费增速有所收窄，虽然行业仍处压力期，我们预计重疾险销售回暖是大概率事件，后续静待保障类产品的销售抬头。当前主要保险公司PEV 估值处于低位（0.3-0.7x）。推荐顺序：1）财险板块：中国财险；2）寿险板块：中长期推荐基本面边际弹性较大、仍处估值低位、业绩相对稳健的，友邦保险、中国平安、中国太保；短期受益于投资端提振弹性较大的上市险企，中国人寿、新华保险、中国太平。
5、风险提示
新单增速大幅下滑、资本市场大幅下挫、政策大幅收紧、利率超预期下行
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