作者 如是金融研究院
以下观点由金融研究院团队的内部研讨和调研见闻整理而成。
根据美林时钟，中国现在处于经济周期的哪个阶段？
按照经典的经济周期理论，也就是很多人常说的美林时钟理论，主要通过经济增长和通货膨胀两类指标来判断周期，经济下行加通胀低迷的时候是衰退期，经济上行加通胀低迷的时候就是复苏期。经济上行加通胀走高的时候就是过热期，经济下行加通胀走高的时候就是滞涨期。
现在处于衰退后期，2018年二季度算是本轮衰退周期的起点，经济加速下行，通胀开始松动。GDP增速持续下滑，从6.8%降至6.2%，已经创下27年来新低；通胀方面，受猪周期和油价影响，CPI有所上行，但剔除食品和原油后的核心CPI相对稳定，整体可控。且PPI连续三个月出现负增长，房价开始回落，衰退还在持续。
本轮宽松会再次催生泡沫吗？
确实过去十年的三轮宽松，对实体的刺激作用有限，更多的是通过制造价格幻象来维持经济，如2014年那轮大宽松，GDP只从6.7%反弹到6.8%，反弹0.1个百分点，而同期名义GDP从6.9%大幅反弹到11.7%，仅靠放水并不能创造实体财富，只会带来虚拟的价格幻象，催生资产泡沫，导致经济脱实向虚。从2014年宽松到2016年底收紧，几乎所有的金融资产都被炒了一遍，2014年是债券，2015年是股票，2016年是商品和地产。一旦货币紧缩泡沫破裂就会引发连锁反应，2015年的股灾、2016年的债灾都给我们敲响了警钟。
鉴于前几轮宽松的经验教训，我们可以看到这一轮宽松，政策面相对克制，虽然降息的必要性与日俱增，但至今未全面降息，开启了改革式降息，将房地产隔离在货币宽松之外，警惕房价泡沫。其实泡沫一直都存在，但这次会比2015年少很多，主要是监管环境不一样了，炒作投机断了手脚。
本轮经济下行会持续多久？
长期看人口，中国的人口红利正在消失。2012年我国劳动力人口数量首次出现下降，连续七年以每年三四百万的速度逐年递减，共计减少了2600多万。2018年就业人数也出现首次下降，预计未来还会继续下降。而老年人口却在上升，60岁以上人口约为2.5亿，每年新增8000多万，预计2050年将达到4.8亿，人口老龄化趋势已是不可逆转，老龄化速度是人口出生增速的7倍，人口红利已经一去不复返了。
中期看产能，全球化红利正在消失。中美贸易战持续升级，未来我们面临的外部环境已经彻底改变。目前的贸易战起因是贸易层面的失衡，这和上世纪美日贸易战是同样的逻辑，甚至现在美国的贸易代表就是当年主导对日贸易战的莱特希泽。但当前中美之间比当年日美之间更加复杂，双方不只贸易层面的摩擦，而是价值观层面的分歧，涉及经济、政治、军事等诸多领域，现在还只是开始。这就意味着中国严重过剩的产能通过外部需求消化的可能性越来越小，去产能的周期会更长，对应去库存和经济下行的周期也会更长。
短期看金融，金融化和地产化红利开始退潮。2016年以来，金融业发展迎来拐点，中央破天荒的提出“抑制资产泡沫”，成立国家金融稳定和发展委员会，资管新规、银行、基金等监管政策密集出台。与此同时，房地产的风向也在变，中央经济工作会议首次提出“房住不炒”，这些都意味着金融化和房地产的红利已经开始消退，过去十年的黄金时代很难再现。
从长中短三个维度来看，中国经济的红利期都已经过了，经济下行肯定还没结束。
经济增速换档是确定的，不确定的只是经济放缓的幅度。从美国、日本、韩国、泰国、中国台湾、马来西亚等国家或地区的发展历程来看，全球经济减速期平均时间为20年，最终稳定在3%左右。如果说中国经济增速从2008年步入换挡期，目前刚刚走过了10年，GDP增速从高点14.2%下降到了6.3%，也就是说，还有至少10年左右的减速期。
中国会重蹈日本覆辙吗？
从目前的情况来看，中国和已经陷入“中等收入陷阱”的阿根廷显然不一样，但很多人说我们很像当年的日本，都是迅速崛起中的世界第二大经济体，面临老龄化、资产泡沫化、贸易战等问题，所以很多人担心中国经济重蹈日本的覆辙。
我觉得可能性不大，我们和当年的日本只是看上去像，本质上的基因还是有巨大差异，城镇化潜力、内需潜力、稳定的汇率制度、国有为主的经济结构以及政策纠偏能力给中国经济筑起了一道护城河，不太可能步日本后尘。至于中国能否会像韩国一样化危为机，冲破“中等收入陷阱”，则要看我们能否坚定不移的深化结构性改革，实现新旧动能转换。一旦掉落中等收入陷阱，社会阶层两极分化就更加严重，工薪阶层会非常被动，只能一方面保住就业，一方面做好投资。
猪油共振引发通胀的可能性有多大？
受猪瘟疫情和猪周期上行等供给冲击影响，猪肉价格快速上行。尤其是下半年以来，7月同比上涨27%，8月同比上涨46.7%，十分迅猛。虽然猪肉价格后续仍有一定的上行空间，但十分有限，因为国家已经从需求端和供给端采取措施来缓解周期性波动的影响，按照猪周期估算，明年第二季度前后猪肉供应将回归正常水平，猪肉价格也将回归常态。
近期国际原油市场又飞出一只“黑天鹅”，沙特两处石油设施遇袭，导致产量减半，使得市场恐慌情绪升温，短期油价上行压力较大，布伦特原油涨幅一度接近20%，创下28年以来单日最大涨幅。虽然不会造成严重的经济危机，但复产时间未定，可能会超过预计，油价还有上行空间。
虽然猪肉和油价价格上涨会推高相关商品价格，但对整体物价影响有限，7月和8月的CPI均为2.8%，短期内CPI突破3％的可能性不大，大概率仍处在3％以内的温和区间。而且值得关注的是，剔除商品和食品和能源的核心CPI，7月同比上涨1.6%，8月份同比上涨1.5%，仍处于相对较低水平，发生通胀的可能性不大。
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