《投资者网》张静懿
近期，深圳壹连科技股份有限公司（以下简称：壹连科技/公司）在深交所创业板IPO注册已生效，保荐机构为招商证券。
壹连科技的创业板IPO申请于2022年6月被受理，并在同年7月进入问询阶段。2023年6月，公司成功通过上市委审核。近期，壹连科技提交了注册申请，且注册已生效。
尽管已注册生效，但市场却对壹连科技提出不少疑问。近年来，公司的主营业务毛利率呈逐年下降的趋势。同时，公司对宁德时代的依赖性也在增加。此外，在申请IPO前夕，壹连科技溢价收购了其实控人名下的资产。
高度依赖宁德时代
壹连科技成立于2011年12月，是一家专业从事电连接组件研发、设计、生产、销售及服务的高新技术企业。公司的产品线广泛，包括电芯连接组件、动力传输组件以及低压信号传输组件等多种电连接组件。
根据招股书，2021年至2023年，壹连科技实现营业收入分别为14.34亿元、27.58亿元、30.75亿元，实现归属净利润分别为1.43亿元、2.36亿元、2.6亿元。
虽然壹连科技的营收和净利润呈现逐年增长的趋势，但毛利率却出现了下滑。2021年至2023年，公司综合毛利率分别为21.69%、19.54%和18.94%，主营业务毛利率分别为21.7%、19.48%和18.89%。
据悉，壹连科技所在的电连接组件市场具有较高的进入门槛，客户通常重视供应商的技术实力和行业经验，并倾向于与供应商建立长期合作关系。公司已与包括宁德时代、小鹏汽车、沃尔沃、大众、日产、吉利汽车、零跑汽车、长安汽车等国内外知名企业建立了合作关系。
然而，壹连科技的产品并非完全不可替代。在2021年至2023年期间，公司与比亚迪、多氟多、江苏和中普方新能源科技有限公司等多家重要客户终止了合作。值得注意的是，比亚迪是壹连科技成立初期就开始合作的客户之一。
此外，壹连科技面临客户集中度较高的风险，尤其是对宁德时代的依赖性较强。2021年至2023年，公司前五名客户的营业收入占比分别为77.12%、83.37%和87.61%，其中宁德时代的营业收入占比更是高达64.72%、67.98%和71.13%。
壹连科技表示，公司与宁德时代已建立稳定的合作关系且预计在未来一定时期内仍将存在对宁德时代的销售收入占比较高的情形。
值得一提的是，宁德时代不仅是壹连科技近年来的最大客户，还是公司重要股东的出资方之一。2021年6月，壹连科技获得了由长江晨道主导的战略投资，投资额约为7997.87万元。长江晨道的合伙人之一问鼎投资是宁德时代的全资子公司，持有壹连科技股份约15.87%。
高溢价收购增厚业绩
关联交易，一直是IPO审核过程中的一个重点问题。
在申请创业板IPO之前，壹连科技为了解决同业竞争问题，溢价收购了其实控人名下的资产。对此，深交所在第一轮和第二轮审核问询中均要求壹连科技详细说明此次关联方资产收购交易的公允性、会计处理的合规性，以及是否存在利益输送。
招股书披露，壹连科技在广东深圳、福建宁德、江苏溧阳、四川宜宾、浙江乐清等地设有生产基地。其中，宁德壹连电子有限公司（简称“宁德壹连”）和溧阳壹连电子有限公司（简称“溧阳壹连”）分别是公司在福建宁德和江苏溧阳的生产基地的经营实体。
为了避免同业竞争、减少关联交易，并增强经营的独立性，壹连科技在2019年实施了资产重组，通过发行股份的方式收购了宁德壹连和溧阳壹连各100%的股权，并通过现金收购了深圳市王星实业发展有限公司（简称“王星实业”）的线束业务。
在这次收购之前，宁德壹连是王星实业的全资子公司，而溧阳壹连是深圳奔云投资有限公司（简称“深圳奔云”）的全资子公司，这两家公司都与壹连科技从事相似的业务。王星实业和深圳奔云均是由壹连科技实控人田王星、田奔父子控制的关联企业。
这次收购显著提升了壹连科技的业绩。在资产重组完成的前一年（2018年），宁德壹连、溧阳壹连和王星实业线束业务合计实现的营业收入和利润总额，分别为壹连科技当年营业收入和利润总额的100.12%和112.31%。
从2021年到2023年，宁德壹连和溧阳壹连合计实现的营业收入占壹连科技营业收入的比例分别为81.95%、88.13%和98.07%；合计实现的净利润占壹连科技净利润的比例分别为64.15%、71.61%和79.69%。可以看出，在过去三年中，壹连科技的主要收入和利润来源是这两家子公司。
研发实力待考
研发投入是衡量企业技术创新能力的关键指标，对于一家拟上市的高新技术企业来说，这一点尤其重要。
从2020年到2023年，壹连科技的研发费用分别为3845.71万元、6091.37万元、9226.94万元和1.08亿元，占同期营业收入的比重分别为5.50%、4.25%、3.35%和3.52%。尽管公司的研发费用逐年增加，但在营业收入中的占比却呈现下降趋势。
截至2023年末，壹连科技的研发团队拥有516名员工，占公司总人数的10.81%。然而，在这516名研发人员中，有388人学历为本科以下，占比高达75.19%。
此外，壹连科技的技术研发实力也低于行业平均水平。截至2023年5月，壹连科技及其子公司共获得9项发明专利，而7家同行业可比公司的发明专利数量平均值为14项。
在壹连科技及其子公司的这9项发明专利中，有5项是通过受让获得的，2项是随着收购宁德壹连电子有限公司而获得的，仅有2项是壹连科技自主研发的成果。而且自2020年以来，壹连科技已有超过4年的时间没有获得新的发明专利。
而在本次IPO中，壹连科技计划募集资金11.93亿元，但其中仅有0.64亿元用于研发中心建设项目。（思维财经出品）■
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